界面新闻特派记者王子啡（发自好意思国奥马哈）

好意思国中部城市奥马哈，正在迎来一场注定不同寻常的鼓吹大会。

每年五月，千千万万名投资者涌入这座位于内布拉斯加州的城市，以求能亲目击见沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）、亲耳凝听他的投资提倡。他们在CHI健康中心外，早早排起长队——可能还会买上一盒冰雪皇后的冰淇淋、或是See’sCandies的糖果——期待在之后阿谁超长的问答智商里，亲见一位耄耋老东说念主连气儿数小时，激辩四方。这套庆典，督察了六十年。

但2026年5月2日，这一切将有所不同。

本年是伯克希尔·哈撒韦（BerkshireHathaway）鼓吹大会六十年历史上，第一次不由巴菲特主握。客岁5月，95岁的巴菲特在大会上布告卸任CEO，将费力于棒厚爱交给格雷格·阿贝尔（GregAbel）。董事会随后于2026年1月1日阐发阿贝尔出任新CEO，巴菲特以非引申董事长身份留任。5月2日，63岁的阿贝尔以CEO身份初次主握这场备受业界柔和的年度嘉会。

纽约大学经济学解说、资深投资东说念主陈凯丰对界面新闻暗意，本年鼓吹大会的最大看点是，不雅察阿贝尔若何从头界说伯克希尔在“后巴菲特期间”的战术标的——包括若何惩处当今握有的千亿级现款，会否回购股票，是否持续与AI投资保握距离，若何进行能源边界的首要投资，等等。

本年大会的主题标语是“遗产延续”（TheLegacyContinues）。字面上是传承，但商场对这四个字的解读，远莫得那么简约。

图1：伯克希尔给鼓吹们邮寄的鼓吹大会参会证件，强调了本年的标语“TheLegacyContinues”。笔者摄

一、后巴菲特期间的初次鼓吹大会

起初变化的，是大会自身的庆典。

巴菲特期间，年度大会确切是他与已故搭档查理·芒格（CharlieMunger）的双东说念主节目——长达五六个小时的问答，两东说念主莽撞来自宇宙鼓吹和媒体的千般发问，幽默、尖锐，作风清澈。鼓吹们来奥马哈，某种进度上是来“朝圣”的，大会的魔力很猛进度上源于两位老东说念主的东说念主格魔力，而非公司自身的业务陈述。

界面新闻从奥马哈的几间货仓了解到，土产货货仓的预订量本年有所着落，海外访客显然减少，价钱也较往年有所裁减。对于一个在某种进度上靠”巴菲特朝圣地”界说自身的城市来说，这自身还是是个精巧的变化。

阿贝尔显然意志到，他无法复制这种个东说念主光环，也无需尝试。他在大会前经受CNBC采访时泄漏，本年将改变款式，把更多治理层推到台前，“但愿鼓吹能运行看到治理团队的深度”。

按照已公布的安排，2日的问答智商将由阿贝尔和保障业务掌舵东说念主阿吉特·贾恩（AjitJain）融合主握，而后还将有一个新增的子公司CEO小组，包括BNSF铁路CEO凯蒂·法默（KatieFarmer）和阔绰零卖业务欺骗亚当·约翰逊（AdamJohnson）。

这是一个值得不雅察的信号。当问题被散布到多位治理者身上，大会的性质也在悄然位移：从一场围绕投资形而上学的东说念主格展示，转向一家万亿好意思元企业更通例的集体陈述。问题是：这种养息能否带来与之相匹配的信息质地？仍需翘首跂踵。

二、最中枢的问题：三千亿好意思元现款何去何从

所有东说念主皆念念知说念的，是那笔钱的去处。

戒指2025年底，K8官网伯克希尔的现款及短期国债握有量达到历史峰值3733亿好意思元。这一数字在巴菲特晚期任内握续集会，外界动身点将其邻接为”契机目标式的耐烦"——恭候富饶低廉的钞票出现再脱手。但跟着范围握续扩张、而大型并购迟迟未见，另一种声息越来越响：这家公司是否还是难以找到富饶好的投资狡计？

阿贝尔接办后的早期算作之一，是在2026年3月重启了股票回购，被部分分析师解读为积极信号。但委果的问题——老本建树的永恒逻辑——仍悬而未决。

CheckCapitalManagement首创东说念主史蒂夫·查克（SteveCheck）在大会前公开抒发了他的中枢疑虑：“我最念念听的，是对于伯克希尔投资治理样式的更多信息。为什么决定让阿贝尔同期监管90%以上的投资组合，又同期负责那么多运营企业？他能作念好吗？”

这一质疑有其配景。巴菲特在卸任前大幅减握苹果和好意思国银行，并将投资组合的绝大部分摊理权径直打发阿贝尔，而非原先两位投资副手中的任何一位。投资副手托德·库姆斯（ToddCombs）已于2025年底去职赶赴摩根大通，泰德·韦施勒（TedWeschler）仅保留约6%的组合治理权，其余94%由阿贝尔径直负责。这一安排自身即是一次高度围聚的权柄改换，商场对其恶果尚无定论。

Morningstar永恒追踪伯克希尔的分析师格雷格·沃伦（GreggoryWarren）对这种安排有我方的解读：阿贝尔是一个运营型治理者，而这恰恰是伯克希尔现时阶段所需要的。“巴菲特从来不热衷于深刻运营层面，但我以为在伯克希尔现时的发展阶段，他们需要的正是这么的东说念主。”至于握续减握苹果和好意思国银行，沃伦以为逻辑更像是“为格雷格储备一笔伏击备用金，恭候委果的大契机出现。”

三、股价跑输，“巴菲特溢价”正在澌灭？

如若只看数字，阿贝尔接办以来的第一张得益单并不排场。

自巴菲特客岁5月布告卸任于今，伯克希尔B类股已累计逾期标普500指数逾37个百分点，是2000年以来最差的单年领略，市值挥发约1390亿好意思元。本年前四个月，跑输幅度仍约有10个百分点。

部分原因有其客不雅性：伯克希尔永恒隐匿高增长科技股，而夙昔两年恰正是AI驱动的科技股行情主导大盘；卡夫亨氏和西方石油各自产生了数十亿好意思元的减值赔本；举座运谋利润客岁下滑6%。

但Bloomberg的分析指出，更深层的驱能源，简略是商场正在从头订价“巴菲特溢价”——那种几十年来投资者对这家公司的信任，很猛进度上是对一个东说念主的信任，而这种信任无法径直转让。

特拉华大学法律与公司治清醒说劳伦斯·坎宁安（LawrenceCunningham）判断：“一些投资者可能念念看到格雷格先在岗亭上讲明我方，然后才会加倍押注。我个东说念主有信心，但商场正在抒发严慎。”

也有更乐不雅的声息。HudsonValuePartners的克里斯托弗·戴维斯在大会前推断，“一定会有AI问题”——这将聚焦于哪些业务靠近颠覆风险、哪些能从中受益，以及阿贝尔本东说念主对时刻变革的举座判断。

五、阿贝尔还是发出了哪些信号？

尽管大会尚未召开，阿贝尔在夙昔数月里还是留住了多少值得解读的早期思路。

在本岁首发布的首封鼓吹信中，他对卡夫亨氏的品评措辞径直得目生：“咱们在卡夫亨氏的投资令东说念主失望，即使筹商到领先亨氏投资中的优先股部分，咱们的申报也远远不够。”随后伯克希尔出售了这一握仓——这是阿贝尔上任后与巴菲特遗产最径直的一次切割，因为2015年那笔与3G老本融合打造卡夫亨氏的往复，被视为巴菲特晚少小数明确承认的投资额外之一。

与此同期，阿贝尔在鼓吹信中点名强调了四个中枢握仓：苹果、好意思国运通、厚味可乐和穆迪，称其为“咱们充分了解、高度招供其治理层、并预期能在数十年内握续复利升值的企业”。他还极端说起伯克希尔在日本五大商社的握仓，以为其关键性和永恒价值“与咱们的主要好意思国握仓不相高下”。

Benzinga的分析指出，阿贝尔是否会在2日的大会上径直暴露更多投资动向，值得柔和——毕竟巴菲特历来倾向于让季度文献“我方言语”，而新的引导者巧合会坚守相通的信息节拍。

从巴菲特的伯克希尔，到阿贝尔的伯克希尔。2日大会厚爱开幕，这段过渡才委果参加公开覆按的阶段。

（图2：鼓吹大会前夕的会场CHI健康中心K8官网。笔者摄）